добавлено в список

Наверх

Содержание

EnglishIntermediate

Определение, плюсы, минусы и примеры

Что такое короткие продажи?

Короткие продажи — это инвестиционная или торговая стратегия, которая спекулирует на снижении цены акции или другой ценной бумаги. Это продвинутая стратегия, которую должны использовать только опытные трейдеры и инвесторы.

Трейдеры могут использовать короткие продажи в качестве спекуляций, а инвесторы или портфельные менеджеры могут использовать их в качестве хеджирования против риска снижения длинной позиции по той же или связанной с ней ценной бумаге. Спекуляция сопряжена со значительным риском и является передовым методом торговли. Хеджирование является более распространенной операцией, включающей размещение компенсационной позиции для снижения подверженности риску.

При коротких продажах позиция открывается путем заимствования акций или другого актива, стоимость которого, по мнению инвестора, снизится. Затем инвестор продает эти заемные акции покупателям, готовым заплатить рыночную цену. Прежде чем заимствованные акции должны быть возвращены, трейдер делает ставку на то, что цена продолжит снижаться, и он сможет купить акции по более низкой цене. Риск убытка при короткой продаже теоретически неограничен, поскольку цена любого актива может расти до бесконечности.

Ключевые выводы

• Продажа без покрытия происходит, когда инвестор берет ценную бумагу взаймы и продает ее на открытом рынке, планируя выкупить ее позже за меньшую сумму.
• Продавцы коротких позиций делают ставку на падение цены ценной бумаги и получают прибыль. Это можно противопоставить инвесторам в длинные позиции, которые хотят, чтобы цена росла.
• Короткие продажи имеют высокое соотношение риск/вознаграждение: они могут принести большую прибыль, но убытки могут расти быстро и бесконечно из-за маржин-коллов.

Понимание коротких продаж

При коротких продажах продавец открывает короткую позицию, занимая акции, как правило, у брокера-дилера, надеясь выкупить их с прибылью, если цена упадет. Акции должны быть взяты взаймы, потому что вы не можете продать акции, которых не существует. Чтобы закрыть короткую позицию, трейдер выкупает акции обратно на рынке — в надежде, что по цене ниже той, по которой он заимствовал актив, — и возвращает их кредитору или брокеру. Трейдеры должны учитывать любые проценты, взимаемые брокером, или комиссии, взимаемые по сделкам.

Чтобы открыть короткую позицию, трейдер должен иметь маржинальный счет и обычно должен платить проценты от стоимости заемных акций, пока позиция открыта. Кроме того, Управление по регулированию финансовой отрасли (FINRA), которое следит за соблюдением правил и положений, регулирующих деятельность зарегистрированных брокеров и брокерско-дилерских фирм в Соединенных Штатах, Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Федеральная резервная система установили минимальные значения суммы которую должен поддерживать маржинальный счет, известный как поддерживающая маржа. Если стоимость счета инвестора падает ниже поддерживающей маржи, требуется больше средств, или позиция может быть продана брокером.

Процесс поиска акций, которые можно взять взаймы, и возврата их в конце сделки выполняется брокером за кулисами. Открытие и закрытие сделки можно осуществить через обычные торговые платформы большинства брокеров. Тем не менее, каждый брокер будет иметь квалификацию, которой должен соответствовать торговый счет, прежде чем он разрешит маржинальную торговлю.

Зачем продавать без покрытия?

Наиболее распространенными причинами коротких продаж являются спекуляции и хеджирование. Спекулянт делает чистую ставку на то, что в будущем она снизится. Если они ошибутся, им придется выкупить акции подороже с убытком. Из-за дополнительных рисков при короткой продаже из-за использования маржи она обычно проводится в течение меньшего периода времени и, таким образом, с большей вероятностью будет спекулятивной деятельностью.

Люди также могут продавать короткие позиции, чтобы застраховаться от длинных позиций. Например, если у вас есть колл-опционы (которые являются длинными позициями), вы можете захотеть продать короткую позицию по этой позиции, чтобы зафиксировать прибыль. Или, если вы хотите ограничить убытки от снижения, фактически не закрывая длинную позицию по акциям, вы можете продавать акции, которые тесно связаны с ней или сильно коррелируют с ней.

Пример короткой продажи с целью получения прибыли

Представьте себе трейдера, который считает, что акции XYZ, которые в настоящее время торгуются по 50 долларов, упадут в цене в ближайшие три месяца. Они занимают 100 акций и продают их другому инвестору. Трейдер теперь «короткий» на 100 акций, так как он продал то, чем не владел, но взял взаймы. Короткая продажа стала возможной только благодаря заимствованию акций, что не всегда может быть доступно, если другие трейдеры уже сильно продали акции.

Через неделю компания, акции которой были проданы в шорт, сообщает о удручающих финансовых результатах за квартал, и акции падают до 40 долларов. Трейдер решает закрыть короткую позицию и покупает 100 акций за 40 долларов на открытом рынке, чтобы заменить взятые взаймы акции. Прибыль трейдера от короткой продажи без учета комиссий и процентов по маржинальному счету составляет 1000 долларов (50–40 долларов = 10 долларов × 100 акций = 1000 долларов).

Пример короткой продажи с убытком

Используя приведенный выше сценарий, давайте теперь предположим, что трейдер не закрыл короткую позицию по цене 40 долларов, а решил оставить ее открытой, чтобы извлечь выгоду из дальнейшего снижения цены. Однако конкурент налетает, чтобы приобрести компанию с предложением о поглощении по цене 65 долларов за акцию, и акции взлетают вверх.

Если трейдер решит закрыть короткую позицию по цене 65 долларов, убыток от короткой продажи составит 1500 долларов (50–65 долларов = минус 15 долларов × 100 акций = убыток в размере 1500 долларов). Здесь трейдер должен был выкупить акции по значительно более высокой цене, чтобы покрыть свою позицию.

Пример коротких продаж в качестве хеджирования

Помимо спекуляции, короткие продажи имеют еще одну полезную цель — хеджирование, которое часто воспринимается как менее рискованное и более респектабельное воплощение коротких продаж. Основной целью хеджирования является защита, а не спекулятивная мотивация чистой прибыли. Хеджирование осуществляется для защиты прибыли или уменьшения убытков в портфеле, но, поскольку оно сопряжено со значительными затратами, подавляющее большинство розничных инвесторов не рассматривают его в обычное время.

Затраты на хеджирование двойные. Есть фактическая стоимость хеджирования, например, расходы, связанные с короткими продажами, или премии, уплачиваемые по контрактам с защитными опционами. Кроме того, существуют альтернативные издержки ограничения роста портфеля, если рынки продолжат двигаться вверх. В качестве простого примера, если 50% портфеля, имеющего тесную корреляцию с индексом Standard & Poor’s 500 (S&P 500), хеджируются, а индекс вырастет на 15% в течение следующих 12 месяцев, портфель зафиксирует только примерно половину этой прибыли, или 7,5%.

Короткие продажи

Плюсы и минусы коротких продаж

Короткая продажа может быть дорогостоящей, если продавец неправильно догадывается о движении цены. Трейдер, купивший акции, может потерять 100% своих затрат только в том случае, если акции упадут до нуля.

Однако трейдер, который продал акции без покрытия, может потерять гораздо больше, чем 100% своих первоначальных инвестиций. Риск возникает из-за того, что цена акций не имеет потолка — она может расти «до бесконечности и выше», как выразился комический персонаж Базз Лайтер. Кроме того, пока акции находились на хранении, трейдер должен был финансировать маржинальный счет. Даже если все пойдет хорошо, трейдеры должны учитывать стоимость маржинального процента при расчете своей прибыли.

Плюсы

• Возможность высокой прибыли

• Требуется небольшой первоначальный капитал

• Возможны инвестиции с кредитным плечом

• Хеджирование против других активов

Минусы

• Потенциально неограниченные потери

• Необходим маржинальный счет

• Начисленные проценты по марже

• Короткие нажатия

Когда приходит время закрывать позицию, продавец может столкнуться с трудностями при поиске достаточного количества акций для покупки, если многие другие трейдеры также продают акции или акции торгуются вяло. И наоборот, продавцы могут попасть в короткую петлю сжатия, если рынок или конкретная акция начинают стремительно расти.

С другой стороны, стратегии, которые предлагают высокий риск, также предлагают высокую прибыль. Короткие продажи не являются исключением. Если продавец правильно предсказывает движение цены, он может получить приличный возврат инвестиций (ROI), в первую очередь, если он использует маржу для открытия сделки. Использование маржи обеспечивает кредитное плечо, что означает, что трейдеру не нужно вкладывать большую часть своего капитала в качестве первоначальных инвестиций. При осторожном подходе короткие продажи могут стать недорогим способом хеджирования, обеспечивая противовес другим активам в портфеле.

Начинающим инвесторам, как правило, следует избегать коротких продаж, пока они не получат больше опыта в торговле. При этом короткие продажи через биржевые фонды (ETF) являются несколько более безопасной стратегией из-за меньшего риска короткого сжатия.

Дополнительные соображения при короткой продаже

Помимо ранее упомянутого риска потери денег в сделке из-за роста цены акций, короткие продажи имеют дополнительные риски, которые инвесторы должны учитывать.

Короткая продажа с использованием заемных средств

Шортинг известен как маржинальная торговля. При короткой продаже вы открываете маржинальный счет, который позволяет вам занимать деньги у брокерской фирмы, используя свои инвестиции в качестве залога. Так же, как и при открытии длинных позиций с маржей, убытки легко могут выйти из-под контроля, потому что вы должны соответствовать минимальному требованию поддержания в размере 25%. Если ваш счет упадет ниже этого уровня, вам будет предъявлен маржин-колл, и вы будете вынуждены внести больше денег или ликвидировать свою позицию.

Неверное время

Даже если компания переоценена, может пройти некоторое время, прежде чем цена ее акций снизится. В то же время вы уязвимы для процентов, маржин-коллов и отзывов.

Короткое сжатие

Если активная короткая позиция по акциям с высоким коэффициентом короткого плавания и дня к покрытию (подробнее об этом ниже) также подвержена риску короткого сжатия. Короткое сжатие происходит, когда акция начинает расти, и короткие продавцы покрывают свои сделки, выкупая свои короткие позиции. Эта покупка может превратиться в петлю обратной связи. Спрос на акции привлекает больше покупателей, что толкает акции вверх, заставляя еще больше продавцов выкупать или закрывать свои позиции.

Регуляторные риски

Регулирующие органы могут иногда налагать запреты на короткие продажи в определенном секторе или даже на рынке в целом, чтобы избежать паники и необоснованного давления со стороны продавцов. Такие действия могут вызвать внезапный скачок цен на акции, вынуждая продавца на короткие позиции закрывать короткие позиции с огромными убытками.

Идти против тренда

История показала, что в целом акции имеют тенденцию к росту. В долгосрочной перспективе большинство акций растут в цене. Если на то пошло, даже если компания с годами почти не улучшается, инфляция или темпы роста цен в экономике должны несколько поднять цену ее акций. Это означает, что короткая ставка делается против общего направления рынка.

Затраты на короткие продажи

В отличие от покупки и удержания акций или инвестиций, короткие продажи влекут за собой значительные расходы в дополнение к обычным торговым комиссиям, которые должны быть выплачены брокерам. Некоторые расходы включают в себя:

Маржинальный процент 

Маржинальные проценты могут быть значительными расходами при маржинальной торговле акциями. Поскольку короткие продажи могут осуществляться только через маржинальные счета, проценты, выплачиваемые по коротким сделкам, могут накапливаться со временем, особенно если короткие позиции остаются открытыми в течение длительного периода.

Затраты на заимствование акций

Акции, которые трудно заимствовать — из-за высоких коротких процентов, ограниченного обращения или по любой другой причине — имеют «трудно заимствованные» комиссии, которые могут быть весьма значительными. Плата основана на годовой ставке, которая может варьироваться от небольшой доли процента до более чем 100% стоимости короткой сделки и пропорциональна количеству дней, в течение которых короткая сделка открыта.

Поскольку ставка по труднодоступным кредитам может существенно колебаться изо дня в день и даже в течение дня, точная сумма комиссии в долларах может быть неизвестна заранее. Комиссия обычно начисляется брокером-дилером на счет клиента либо в конце месяца, либо при закрытии короткой сделки, и, если она достаточно велика, может сильно снизить прибыльность короткой сделки или усугубить убытки по это.

Дивиденды и другие выплаты

Продавец коротких позиций несет ответственность за выплату дивидендов по проданным акциям лицу, у которого эти акции были заимствованы. Короткий продавец также находится на крючке для осуществления платежей в связи с другими событиями, связанными с короткими акциями, такими как дробление акций, выделение акций и бонусные выпуски акций, все из которых являются непредсказуемыми событиями.

Показатели коротких продаж

Две метрики, используемые для отслеживания активности коротких продаж акций:

1. Коэффициент короткой процентной ставки (SIR), также известный как короткое обращение, измеряет соотношение акций, которые в настоящее время продаются без покрытия, к количеству акций, доступных или «плавающих» на рынке. Очень высокий SIR связан с акциями, которые падают или акции, которые кажутся переоцененными.
2. Отношение коротких позиций к объему, также известное как отношение дней к покрытию, представляет собой общее количество акций, находящихся в короткой позиции, деленное на средний дневной объем торгов акциями. Высокое значение отношения дней к покрытию также является медвежьим признаком для акций.

Оба показателя коротких продаж помогают инвесторам понять, являются ли общие настроения бычьими или медвежьими для акций.

Например, после падения цен на нефть в 2014 году энергетические подразделения General Electric Co. (GE) стали тормозить работу всей компании. Коэффициент коротких процентных ставок подскочил с менее чем 1% до более чем 3,5% в конце 2015 года, поскольку короткие продавцы начали ожидать снижения акций. К середине 2016 года цена акций GE достигла максимума в 33 доллара за акцию и начала снижаться. К февралю 2019 г., GE упала до 10 долларов за акцию, что привело бы к прибыли в размере 23 долларов на акцию для любых продавцов коротких позиций, которым посчастливилось закрыть акции вблизи вершины в июле 2016 года.

Идеальные условия для коротких продаж

Время имеет решающее значение, когда дело доходит до коротких продаж. Акции обычно падают намного быстрее, чем растут, и значительный прирост акций может быть сведен на нет в течение нескольких дней или недель из-за падения доходов или других медвежьих событий. Таким образом, продавец должен рассчитать время короткой сделки почти до совершенства. Слишком поздний вход в сделку может привести к огромным альтернативным издержкам с точки зрения упущенной выгоды, поскольку большая часть снижения акций, возможно, уже произошла.

С другой стороны, слишком ранний вход в сделку может затруднить удержание короткой позиции в свете связанных с этим затрат и потенциальных убытков, которые резко возрастут, если акции быстро вырастут.

Бывают случаи, когда шансы на успешную продажу повышаются, например:

Во время медвежьего рынка

Во время медвежьего рынка доминирующая тенденция для фондового рынка или сектора – вниз. Таким образом, трейдеры, которые считают, что «тренд — ваш друг», имеют больше шансов совершить прибыльные короткие сделки на продажу во время укоренившегося медвежьего рынка, чем во время сильной бычьей фазы. Короткие продавцы наслаждаются средой, в которой падение рынка быстрое, широкое и глубокое, как на глобальном медвежьем рынке 2008–2009 годов.— потому что в такие времена они могут получить непредвиденную прибыль.

Когда фондовые или рыночные фундаментальные факторы ухудшаются

Фундаментальные показатели акций могут ухудшиться по целому ряду причин — замедлению роста выручки или прибыли, усугублению проблем для бизнеса, росту производственных затрат, которые оказывают давление на маржу, и так далее. Для широкого рынка ухудшение фундаментальных показателей может означать серию более слабых данных, указывающих на возможное замедление экономики, неблагоприятные геополитические события, такие как угроза войны, или медвежьи технические сигналы, такие как достижение новых максимумов при снижении объема, ухудшение широты рынка.

Опытные короткие продавцы могут предпочесть дождаться подтверждения медвежьего тренда, прежде чем открывать короткие сделки, а не делать это в ожидании нисходящего движения. Это связано с риском того, что акция или рынок могут иметь тенденцию к росту в течение недель или месяцев перед лицом ухудшения фундаментальных показателей, как это обычно бывает на последних стадиях бычьего рынка.

Технические индикаторы подтверждают медвежий тренд

Короткие продажи также могут иметь более высокую вероятность успеха, когда медвежий тренд подтверждается несколькими техническими индикаторами. Эти индикаторы могут включать пробой ниже ключевого долгосрочного уровня поддержки или медвежье пересечение скользящих средних, например крест смерти. Пример медвежьего пересечения скользящих средних возникает, когда 50-дневная скользящая средняя акции падает ниже 200-дневной скользящей средней. Скользящее среднее — это просто среднее значение цены акции за определенный период времени. Если текущая цена пробивает среднюю вверх или вниз, это может сигнализировать о новом ценовом тренде.

Оценки достигают повышенного уровня на фоне безудержного оптимизма

Иногда оценки определенных секторов или рынка в целом могут достигать очень высоких уровней на фоне безудержного оптимизма в отношении долгосрочных перспектив таких секторов или экономики в целом. Профессионалы рынка называют эту фазу инвестиционного цикла «ценой за совершенство», поскольку инвесторы неизбежно будут разочарованы в какой-то момент, когда их высокие ожидания не оправдаются. Вместо того, чтобы спешить с короткой стороной, опытные короткие продавцы могут подождать, пока рынок или сектор не перевернется и не начнет свою фазу падения.

Джон Мейнард Кейнс был влиятельным британским экономистом, чьи экономические теории используются до сих пор. Тем не менее, Кейнс сказал: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным», что особенно подходит для коротких продаж. Оптимальное время для коротких продаж – это когда происходит слияние вышеперечисленных факторов.

Репутация коротких продаж

Иногда короткие продажи подвергаются критике, а короткие продавцы рассматриваются как безжалостные операторы, стремящиеся уничтожить компании. Однако реальность такова, что короткие продажи обеспечивают ликвидность — то есть достаточное количество продавцов и покупателей — для рынков и могут помочь предотвратить рост плохих акций на ажиотаже и чрезмерном оптимизме. Доказательства этого преимущества можно увидеть в пузырях активов, которые подрывают рынок. Активы, которые приводят к пузырям, такие как рынок ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS) до финансового кризиса 2008 года, часто трудно или почти невозможно продать в шорт.

Короткие продажи являются законным источником информации о настроениях рынка и спросе на акции. Без этой информации инвесторы могут быть застигнуты врасплох негативными фундаментальными тенденциями или неожиданными новостями.

К сожалению, короткая продажа получает дурную славу из-за методов, используемых неэтичными спекулянтами. Эти недобросовестные типы использовали стратегии коротких продаж и деривативы для искусственного занижения цен и проведения медвежьих рейдов на уязвимые акции. Большинство подобных рыночных манипуляций незаконны в США, но периодически случаются.

Опционы пут представляют собой прекрасную альтернативу коротким продажам, позволяя вам получать прибыль от падения цены акции без необходимости использования маржи или кредитного плеча. Если вы новичок в торговле опционами, курс Investopedia «Опционы для начинающих» представляет собой всестороннее введение в мир опционов. Его пять часов видео по запросу, упражнения и интерактивный контент предлагают реальные стратегии для повышения стабильности доходов и увеличения шансов в пользу инвестора.

Реальный пример коротких продаж

Неожиданные новостные события могут инициировать короткое сжатие, которое может вынудить продавцов коротких позиций покупать по любой цене, чтобы покрыть свои маржинальные требования. Например, в октябре 2008 года Volkswagen ненадолго стал самой дорогой публичной компанией в мире во время эпического короткого сжатия.

В 2008 году инвесторы знали, что Porsche пытается закрепиться в Volkswagen и получить контрольный пакет акций. Продавцы в шорт ожидали, что, как только Porsche получит контроль над компанией, акции, вероятно, упадут в цене, поэтому они сильно продали акции. Однако в неожиданном объявлении Porsche сообщила, что они тайно приобрели более 70% компании с использованием деривативов, что вызвало массовую обратную связь продавцов, покупающих акции, чтобы закрыть свою позицию.

Короткие продавцы были в невыгодном положении, потому что 20% акций Volkswagen принадлежали государственной организации, которая не была заинтересована в продаже, а Porsche контролировала еще 70%, поэтому на рынке было очень мало акций, доступных для выкупа. По сути, и проценты по коротким позициям, и соотношение дней к покрытию резко выросли за одну ночь, что привело к тому, что акции подскочили с низких 200 евро до более чем 1000 евро.

Характерной чертой короткого сжатия является то, что оно имеет тенденцию быстро исчезать, и в течение нескольких месяцев акции Volkswagen вернулись к своему нормальному диапазону.

Почему это называется короткой продажей?

Короткая позиция – это ставка против рынка, которая приносит прибыль при снижении цен. Продать короткую — значит принять такую ​​ставку. Это противоположно длинной позиции, которая предполагает покупку актива в надежде, что цена вырастет.

Почему короткие продавцы должны занимать акции?

Нельзя продать то, чего не существует. Поскольку компания имеет ограниченное количество акций в обращении, продавец должен сначала найти некоторые из этих акций, чтобы продать их. Таким образом, продавец коротких позиций заимствует эти акции у существующей длинной позиции и выплачивает проценты кредитору. Этот процесс часто облегчается брокером за кулисами. Если для короткой продажи доступно не так много акций (т. е. их трудно взять взаймы), то процентные расходы на продажу без покрытия будут выше.

Короткие продажи — это плохо?

В то время как некоторые люди считают неэтичным делать ставки против рынка, большинство экономистов и финансовых специалистов согласны с тем, что короткие продавцы обеспечивают ликвидность и ценовое открытие рынка, делая его более эффективным.

Могу ли я продавать короткие позиции на своем брокерском счете?

Многие брокеры разрешают короткие продажи на индивидуальных счетах, но вы должны сначала подать заявку на открытие маржинального счета.

Что такое короткое сжатие?

Поскольку короткие продажи продаются с маржей, относительно небольшие убытки могут привести к еще большим маржинальным требованиям. Если маржин-колл не может быть выполнен, держатель короткой позиции должен выкупить свои акции по еще более высокой цене. Это работает, чтобы предложить цену акции еще выше.

Итог

Короткие продажи позволяют инвесторам и трейдерам зарабатывать деньги на падающем рынке. Те, кто настроен по-медвежьи, могут заимствовать акции с маржей и продавать их на рынке, надеясь выкупить их в какой-то момент в будущем по более низкой цене.